이번 주 미국 시장에서 가장 큰 뉴스는 단연 미국 대법원의 관세 판결이었습니다. 금요일(2/20) 대법원은 6대 3으로 트럼프 대통령의 포괄적 관세가 불법이라고 판결했습니다. 존 로버츠 대법원장은 판결문에서 "IEEPA(국제비상경제권한법)는 대통령에게 관세를 부과할 권한을 부여하지 않는다"고 못 박았어요.

사건의 배경을 간단히 설명드리면, 트럼프 대통령은 지난해 4월 소위 '해방의 날(Liberation Day)'에 IEEPA라는 1977년 비상사태 법률을 근거로 전 세계 수입품에 대규모 관세를 부과했습니다. 중국에는 최대 145%, 인도에는 50%까지 관세를 매겼죠. 문제는 이 법률 어디에도 '관세(tariff)'나 '세금(duty)'이라는 단어가 없다는 거였어요. 이 법을 그렇게까지 넓게 해석하면 대통령에게 무제한 관세권을 주게 되고, 의회 권한을 넘어선다는 주장이 있었습니다. 이에 미국 중소기업들과 여러 주 검찰총장들이 소송을 걸었고 결국 대법원까지 올라간 겁니다.

여기서 재밌는 점은 보수 성향 대법원에서 트럼프가 직접 임명한 에이미 코니 배럿 대법관과 닐 고서치 대법관마저 트럼프에 반대표를 던졌다는 거예요. 그만큼 이번 관세가 대통령 권한을 넘어섰다는 게 법적으로 명확했다는 뜻이겠죠.

판결 직후 트럼프 대통령은 기자회견에서 대법원을 "우리나라의 수치"라고 격하게 비난하면서도, 곧바로 플랜 B를 꺼내들었습니다. 1974년 무역법 122조를 근거로 새로운 10% 글로벌 관세를 즉시 서명한 거예요. 그리고 토요일에는 이걸 다시 15%로 올렸습니다. "원래 처음부터 이 방향으로 갔어야 했다"면서요.

시장은 이 판결을 환영했습니다. 금요일 S&P 500은 +0.69% 올라 6,909로 마감했고, 나스닥은 +0.9%, 다우는 230포인트 상승했어요. 특히 관세 영향을 많이 받던 유통/소비재 섹터가 크게 반등했는데, 아버크롬비앤피치나 스탠리 블랙앤데커 같은 종목들이 눈에 띄는 상승을 보여줬습니다.

하지만 여기서 한 가지 냉정하게 봐야 할 것이 있어요. 월가의 반응을 보면 "관세가 완전히 사라졌다"고 보는 사람은 거의 없습니다. 트럼프 행정부가 다른 법적 근거를 통해 관세를 재구성할 것이라는 게 대체적인 전망이에요.

다만 이번 판결로 얻을 수 있는 건 '불확실성의 해소'입니다. 지난 4월 Liberation Day 이후 거의 1년 동안 시장 위에 드리워져 있던 관세 리스크의 가장 큰 부분이 법적으로 무효화됐으니까요. .

그리고 IEEPA 관세 약 수천억 달러가 환급 대상이 될 수 있다고 합니다. 다만 대법원 판결에서 환급 여부는 언급하지 않았기 때문에 이 부분은 하급 법원에서 다시 다뤄질 예정이에요. 트럼프 대통령도 "앞으로 5년 동안 법정 싸움을 하게 될 것"이라고 했으니, 관세를 둘러싼 불확실성이 완전히 사라진 건 아닙니다.

정리하자면, 이번 대법원 판결은 시장에 단기적으로 긍정적이지만, 트럼프의 새로운 15% 글로벌 관세와 향후 추가 조치들을 계속 지켜봐야 합니다. 우리 장기 투자자들은 관세 뉴스에 일희일비하기보다는, 이런 거시적 변화가 내가 보유한 기업의 펀더멘털에 실제로 어떤 영향을 미치는지에 초점을 맞추는 게 중요하겠죠.

최근 억만장자 헤지펀드 매니저 빌 애크먼의 포트폴리오 변화가 꽤 화제였죠. 퍼싱 스퀘어(Pershing Square)의 2월 11일 연간 투자자 프레젠테이션과 4분기 13F 공시를 같이 보면, 왜 애크먼이 메타(META)와 아마존(AMZN)에 이렇게 크게 베팅하고 있는지 흐름이 꽤 명확하게 드러납니다.

빌 애크먼은 퍼싱 스퀘어 캐피탈 매니지먼트의 창업자이자 CEO로, 상장지주 차량인 퍼싱 스퀘어 홀딩스를 통해 약 150억 달러 중반 규모의 자금을 운용하고 있습니다. 소수 종목에만 크게 베팅하는 집중 투자 스타일로 유명하고, 오랜 기간 보유해 온 하워드 휴즈(Howard Hughes)를 두고 “버크셔 스타일의 컴파운더로 키우겠다”는 식의 스토리를 계속해 오면서 ‘다음 워렌 버핏’이라는 별칭까지 따라붙은 인물이죠.

퍼싱 스퀘어는 2025년 한 해 동안 순자산가치(NAV) 기준 20.9% 수익률을 기록했고, 같은 기간 S&P 500의 17.9% 수익을 상회했습니다.

빌애크먼에서 다룬 제 예전 유튜브 영상도 있습니다!

이번 4분기 공시에서 가장 눈에 띄는 건 두 가지입니다. 첫째, 메타를 새로 편입했다는 점, 둘째, 기존에 보유하던 아마존 비중을 크게 늘렸다는 점이에요.

메타는 2025년 11월부터 분할 매수하기 시작한 신규 포지션으로, 현재 전체 자본의 약 10% 안팎을 차지하는 대형 베팅입니다. 아마존은 기존 보유 지분을 4분기에 약 65%나 늘리면서, 총 투자 규모가 22억 달러를 넘는 수준까지 커졌고, 브룩필드와 우버에 이어 세 번째로 큰 보유 종목이 되었습니다.

반대로 치폴레(CMG)와 힐튼(HLT) 같은 기존 핵심 보유주들은 지난 해와 올해 초에 걸쳐 사실상 포트폴리오에서 완전히 정리됐습니다. 전체적으로 보면 퍼싱 스퀘어 포트폴리오는 지금도 10여 개 종목 정도로 구성된, 전형적인 ‘소수 정예’ 구조를 유지하고 있어요.

퍼싱 스퀘어의 투자자 프레젠테이션에서 메타에 대해 이렇게 정리합니다. “메타의 현재 주가는 AI로부터의 장기적 상승 잠재력을 충분히 반영하지 못하며, 세계 최고 수준의 기업에 대한 깊은 할인 밸류에이션을 보여주고 있다.” 애크먼이 메타를 산 핵심 이유를 정리하면 세 가지 정도로 압축할 수 있습니다.

첫째, AI 통합의 가장 직접적인 수혜주라는 점입니다. 메타의 비즈니스 모델은 기본적으로 광고와 콘텐츠 추천에 맞춰져 있는데, AI를 깊이 통합할수록 뉴스피드·릴스·쇼츠 같은 영역에서 사용자에게 더 잘 맞는 콘텐츠를 보여줄 수 있고, 광고 타게팅도 더 정교해집니다. 광고주 입장에서는 같은 예산으로 더 높은 ROAS를 기대할 수 있기 때문에, 플랫폼에 지불할 단가와 예산이 같이 올라갈 여지가 크죠.

둘째, 밸류에이션이 여전히 역사적 기준에서 보면 싸다고 보는 겁니다. 퍼싱 스퀘어는 2025년 11월부터 메타를 사들이기 시작했는데, 당시 기준으로 메타는 12개월 선행 PER이 약 22배 수준이었고, 메타버스·Reality Labs 부문의 적자를 제외한 핵심 광고 사업만 떼어 보면 18배도 안 되는 가격에 거래되고 있다는 분석을 내놓았습니다. 프레젠테이션에서는 “이 정도 퀄리티의 광고 비즈니스를 이 밸류에이션에 살 기회는 자주 오지 않는다”라는 뉘앙스를 여러 번 강조해요.

셋째, 펀더멘털이 매우 튼튼하다는 점입니다. 메타의 광고 매출은 최근 연간 기준으로 약 22% 성장했고, 35억 명이 넘는 일간 사용자에게서 나오는 방대한 퍼스트파티 데이터를 보유하고 있습니다. 애크먼은 “핵심 광고 사업의 마진 구조, 탄탄한 대차대조표, 그리고 저커버그가 주도하는 비용 통제 노력”이 앞으로의 고강도 AI 투자에도 불구하고 장기적인 이익 성장을 뒷받침할 것이라고 보고 있습니다.

물론 시장은 메타가 발표한 대규모 AI·데이터센터 설비투자 계획을 두고 여전히 긴장하고 있습니다. 메타는 2026년 AI 관련 CAPEX를 1,150억~1,350억 달러 수준으로 가이던스하면서 “생각보다 훨씬 큰 비용 청구서”를 시장에 들이밀었고, 이 때문에 지난 1년간 주가도 꽤 거친 조정을 겪었죠. 하지만 퍼싱 스퀘어는 “AI 관련 선제 투자에 대한 걱정이 메타의 장기적인 수익 성장 잠재력을 과소평가하게 만들고 있다”고 보고, 이 불안감 자체를 매수 기회로 바라보고 있습니다.

퍼싱 스퀘어는 아마존을 두고 “세계에서 가장 위대한 두 개의 카테고리 정의 프랜차이즈를 동시에 운영하는 기업”이라고 표현합니다. 하나는 우리가 잘 아는 이커머스 비즈니스, 다른 하나는 AWS(아마존 웹 서비스)죠.

AWS는 아마존 전체 매출의 대략 5분의 1 정도밖에 차지하지 않지만, 영업이익에서는 절반 이상을 책임지는 사업부입니다. 생성형 AI 솔루션, 대규모 언어모델(LLM) 툴, 파운데이션 모델을 제공하는 클라우드 플랫폼에 대한 수요가 다시 폭발하면서, 팬데믹 이후 한동안 둔화됐던 AWS의 매출 성장률이 다시 가속화되는 국면에 들어섰다는 게 퍼싱 스퀘어의 시각입니다. 고마진인 AWS가 전체 이익 구조를 계속 끌어올리는 구조다 보니, 아마존의 중장기 수익성은 과거의 단순 “저마진 리테일 회사” 이미지와는 완전히 다른 그림이 된다는 거죠.

주가 측면에서 보면, 아마존은 2025년 한 해 동안 플러스이긴 했지만 S&P 500과 비교하면 상대적으로 부진한 흐름을 보였고, 2026년 들어서는 10%를 훌쩍 넘는 조정을 겪으면서 투자자 심리가 많이 식어 있었습니다. 애크먼 입장에서는 “좋은 비즈니스가 일시적인 실망감 때문에 눌려 있을 때, 밸류에이션이 더 이상 싸지 않다고 보기 전까지 과감히 비중을 키우는” 전형적인 패턴으로 보이죠.

저는 빌 애크먼의 이번 메타·아마존 베팅에서 개인 투자자가 가져갈 포인트가 꽤 많다고 봅니다.

첫째, 남들이 겁먹을 때 사는 용기입니다. 메타와 아마존 모두 AI 투자 비용에 대한 우려, 성장 둔화에 대한 실망감 때문에 주가가 눌려 있을 때 애크먼이 들어갔어요. 시장 분위기가 “이 정도면 너무 많이 쓴다” 쪽으로 기울어 있을 때 오히려 장기 성장 스토리에 집중해서 대규모로 들어간 거죠.

둘째, 본질에 집중하는 자세입니다. AI 설비투자에 대한 걱정, CAPEX 폭증에 대한 헤드라인은 매일 쏟아집니다. 하지만 애크먼은 그 숫자 자체보다, 그 돈이 어디에 쓰이고, 그 결과로 사용자 경험·광고 효율·클라우드 경쟁력이 얼마나 더 좋아질지를 먼저 본 것 같아요. 그 본질에 대한 확신이 있으니 주가가 흔들릴 때도 오히려 매수 버튼을 누를 수 있는 거고요.

셋째, 집중 투자입니다. 퍼싱 스퀘어의 전체 포트폴리오는 지금도 10여 개 종목에 불과합니다. 150억 달러가 넘는 돈을 소수의 아이디어에 묶어두는 건, 그만큼 개별 기업에 대한 리서치와 확신이 뒷받침될 때만 가능한 전략이죠. 우리 같은 개인 투자자가 똑같이 따라 할 필요는 없지만, 최소한 “진짜 내가 이해하고 확신이 있는 기업인가?”를 스스로에게 계속 묻는 태도는 분명 배울 만한 부분이라고 생각합니다.

당연히 빌 애크먼이 샀다고 해서 우리도 무조건 따라 사야 한다는 뜻은 전혀 아닙니다. 다만 그가 왜 이 시점에 메타와 아마존을 선택했는지, 어떤 논리로 AI 투자와 밸류에이션을 해석하는지 한 번 찬찬히 뜯어보는 과정 자체가, 우리 각자의 투자 프레임워크를 더 단단하게 만드는 데는 분명 도움이 될 거예요.

오늘 인사이트에서 빌 애크먼이 메타와 아마존에 확신을 갖고 대규모 베팅한 이야기를 다뤘는데요. 사실 이런 확신은 하루아침에 생기는 게 아닙니다. 버핏, 멍거, 피터 린치, 파브라이까지 수십 년간 검증된 투자 원칙을 자기 것으로 체화했기 때문에 남들이 겁먹을 때 오히려 움직일 수 있는 거죠.

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이번주 포트폴리오에 큰 변화가 있었습니다! 지난주 유튜브 라이브에서 두 포트폴리오 모두 종목 교체를 진행했어요.

먼저 구독자 텐배거 포트폴리오에서는 그동안 엄청난 수익을 안겨준 팔란티어(PLTR) 주식을 빼고, 조비 에비에이션(JOBY)을 새로 추가했습니다. PLTR은 정말 구독자분들에게 최고의 종목이었죠. 텐배거 포트폴리오 이름값을 톡톡히 한 주식이었습니다. 새로 들어온 JOBY는 전기 수직이착륙 항공기(eVTOL)를 개발하는 기업으로, 2026년 인증을 목표로 하고 있는 미래 모빌리티 기업이에요.

그리고 타민 포트폴리오에서는 GAMB 주식을 빼고 IRadimed(IRMD)를 추가했습니다. IRMD는 MRI 호환 의료기기를 전문으로 만드는 소형주인데요. 최근 18분기 연속 최고 매출 기록을 경신하면서 2025년 4분기 매출이 전년 대비 17% 성장한 2,270만 달러를 기록했습니다. 2026년 매출 가이던스도 9,100만~9,600만 달러로 제시하면서 계속 성장세를 이어가고 있어요. 높은 그로스마진(약 77%)과 탄탄한 수익성이 매력적인 종목입니다.

IRMD에 대한 자세한 분석은 지난주 라이브에서 꼼꼼하게 다뤘으니, 라이브를 못 보신 분들은 유튜브 타민더마켓 채널에서 다시보기를 확인해보세요! (슬라이드쇼는 36분부터 나옵니다!)

🔍 추천 프롬프트

💡 사용 예시 이번 2월에 텐배거 포트폴리오에 추가한 IRMD 주식을 동종업계 의료기기 경쟁사들과 재무지표 분석을 시켜봤습니다.

💡 타민의 팁: 경쟁사들에 비해 경쟁력이 있는지 판단하는 좋은 방법이 영업이익마진, ROIC 등을 비교하는 것이잖아요. 그래서 클로드 Opus 4.6에 위 프롬프트를 물어봤더니 이렇게 엑셀로 깔끔하게 정리해주네요. 확실히 클로드의 퀄리티가 최근 많이 올라왔다는 생각이 드네요.

이번 주는 대법원의 관세 판결, 빌 애크먼의 AI 베팅, 포트폴리오 종목 교체까지 다사다난한 한 주였습니다. 관세 이슈는 앞으로도 계속 변화가 있겠지만, 우리가 할 일은 변함없어요. 좋은 기업을 찾고, 깊이 이해하고, 인내심을 갖고 보유하는 것.

이번 주도 함께해주셔서 감사합니다. 다음 주에 뵙겠습니다!

Time in the Market beats Timing the Market 🚀